（来源：中信建投财富管理）
今日A股整体呈现低开震荡、结构性分化、成长赛道深度回调的格局，早盘各大指数集体走弱，成长板块跌幅显著，午后市场情绪小幅修复，各大指数跌幅收窄，但整体弱势格局未改。
01
今天发生了什么？
A股三大股指全线低开，日内呈现明显的“成长杀跌、防御护盘”的极致分化行情。
截至收盘，上证综指小幅下跌0.62%，盘面整体韧性相对较强；深证成指、创业板指跌幅明显扩大，其中创业板指日内最大跌幅超5.8%，科创50更是大幅走弱，充分凸显成长赛道的调整压力。
板块层面，市场资金跷跷板效应极致。前期持续强势的AI、算力硬件、CPO、半导体等科技成长赛道集体退潮，成为今日市场主要杀跌主力。
与之对应，避险属性凸显的防御板块逆势领涨，成为盘面唯一支撑力量。白酒、银行等大消费、大金融板块震荡走强，对冲了成长赛道的下跌压力；黄金、油气、煤炭等现金流稳定的红利资源板块同步走高，体现出市场资金在不确定性加剧下的保守配置思路。
个股层面涨跌参半，题材炒作退潮、权重护盘明显，整体市场赚钱效应大幅回落，资金观望情绪浓厚。
02
为什么持续调整？
首先，美联储议息会议鹰派基调落地，引发全球成长资产估值重定价。
北京时间今日凌晨，美联储7月FOMC议息会议正式落地，如期维持3.50%-3.75%的基准利率区间不变，实现连续五次暂停加息，符合市场主流预期。
很多普通投资者认为“美联储不加息就是利好市场”，但本次会议的核心影响，恰恰在于不加息但持续偏鹰的政策基调，这也是全球资本市场波动的核心诱因。
从政策细节来看，美联储虽暂停加息，但彻底打消了市场此前的年内降息预期。会议重申美国通胀仍高于2%的政策目标，能源等供应链冲击持续推高物价，就业市场保持韧性，当前货币政策无需宽松。
内部投票分歧大幅扩大，意味着鹰派加息诉求显著升温，后续9月议息会议存在重启加息的潜在可能，全球高利率环境的持续时间远超市场此前预期。
同时，会议声明并未释放年内降息信号，反而强化了“高利率维持更久”的政策导向，直接压制全球科技成长板块估值，A股AI、半导体等高位赛道同步承压。
其次，科技赛道持仓拥挤，估值存在内生修复需求。
本轮AI、算力赛道自二季度以来持续强势，资金扎堆现象极为严重。
数据显示，2026年二季度电子行业基金重仓市值环比暴增155.46%，占基金重仓总规模比例高达39.08%，行业超配幅度达16.07%，整体持仓处于历史极度拥挤区间。
极度集中的持仓让赛道容错率极低，一旦出现外部利空扰动，极易引发集中止盈、踩踏式出逃。
与此同时，当前AI产业正进入ROI验证窗口，市场等待行业落地业绩回报的清晰信号，短期题材炒作缺乏业绩支撑，资金主动调仓兑现，加剧了赛道回调幅度。
最后，国内宏观预期谨慎，叠加月末资金面扰动，压制市场风险偏好。
此前公布的二季度GDP数据弱于市场预期，国内内需复苏乏力、私人部门投资低迷、地产市场持续调整的现状，让市场对年内经济复苏节奏保持谨慎。
同时，临近七月月末，市场流动性边际收紧，叠加市场等待后续重要会议的政策信号，多数资金选择提前降仓观望，规避不确定性风险，进一步放大了今日市场的调整幅度。
03
后市怎么看？
短期来看，市场或延续震荡筑底态势，成长赛道仍有估值消化空间。
经过本轮集中回调，高位AI、CPO、半导体等拥挤赛道的风险得到初步释放，但行业业绩尚未完全兑现，叠加外围高利率环境持续压制，可能进入震荡磨底、估值修复的阶段。
而消费、金融、红利资源等防御板块，凭借低估值、现金流、抗波动优势，或持续成为资金避风港，具备阶段性配置价值。
中期来看，市场核心机会有望回归基本面与政策主线。随着美联储货币政策落地，外围不确定性逐步消退，市场关注点将重新转向国内经济复苏力度与后续稳增长政策落地情况。
当前国内政策托底信号持续释放，后续重磅会议或将出台稳增长、促消费、地产优化等相关政策，有望带动市场风险偏好整体回升。届时，估值充分消化、业绩确定性强的优质成长标的，有望迎来修复行情。
04
写在最后
对于普通投资者，面对当下的市场行情，首先要规避高位纯题材炒作的成长小票，这类标的无业绩支撑、持仓拥挤，后续波动风险极大；
第二，均衡配置，对于前期涨幅较大、估值偏高的品种，可以考虑适当止盈、落袋一部分收益，把仓位调整到自己睡得着的水平；
第三，对于AI、半导体等核心赛道，不建议盲目抄底，可以耐心等待估值回归合理、业绩落地验证的信号后再考虑分批布局；
第四，保持合理仓位，切忌满仓博弈，在震荡行情中以稳健为主，把握结构性轮动机会。
上证指数自6月高点以来的调整幅度在8%左右，如果在这段时间感受到“天塌了”，那很大程度上是因为重仓了跌得最狠的那条赛道，而那条赛道的产业逻辑尚未发生转变。
作者：刘雨淇 S1440623080022
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